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消费.中国人,负债重吗?
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适当负债有利于刺激消费,但如果一个国家人民的负债都以房贷为主,
房市一有风吹草动,连锁反应难以估计,甚至可能触发系统性风险。

笔者讲了近二十年的中国消费升级故事,去年却加入了消费降级的分析员合唱中,汽车、家电、手机等许多消费领域,近来都出现了增长放缓甚至萎缩的局面,一些人将矛头指向居民债务负担的增加,尤其是房贷负担。

中国居民的债务负担重吗?根据国际清算银行的数字,中国居民的槓桿比率为五一.三%,在世界四十三个主要经济体中名列第二十五,从最简单的国际比较来看,此数据中规中矩,不算太高。但同一组数字显示,二○○八年金融危机至今,中国居民的槓桿比率从十七.九%上升到五一.三%,增幅远远超过世界平均水平,毫无争议地高居世界第一。

金融危机后,中国的地方融资平台负债比率曾经飙升,一五年后地方平台的负债水平得到控制,接力攀升的是居民负债水平。这要归功于当年的「转槓桿」策略,经年不散的房地产市场热,将居民的现金资产转化为房屋资产,同时房贷、车贷乃至小额贷款,拉动整个居民部门的槓桿比率。

中国的居民负债率不是绝对水平过高,而是槓桿加得过猛。以房贷为主的居民贷款,在相当一段时间并没有对消费构成负面冲击,反而刺激消费需求,成为消费升级的一个重要支柱。

然而,当房价放缓,成交低迷时,财富效应开始显现。当就业前景不乐观,涨工资不再是必然时,收入预期冲击消费信心,消费降级于是在这个背景下出现。不可否认,中国的消费需求比起世界其他国家仍高出一截,只是气势如虹的消费心态出现了改变。

消费中国居民负债槓桿比率出现
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